История рекламы
Создание рекламы
Основные виды рекламы
Принципы и практика рекламы
Как работает реклама
Эффективность рекламоносителей
Исследование рынка
Расходы на рекламу
Социокультурные измерения рекламы
Маркетинг
Маркетинг:основы теории и практики
Маркетинг и рост фирм
Управление малым бизнесом
Международная экономика
Производственный учёт



Предыдущая     |         Содержание     |    следующая

Международная экономика

Активы и доходность активов

Как вы знаете, люди могут держать активы в разных формах в форме акций, облигаций, наличности, недвижимости, редких вин, бриллиантов и т.д. Цель приобретения активов цель сбережений перенос покупательной способности в будущее. Можно делать это, чтобы обеспечить себя после ухода на пенсию, своих наследников или просто потому, что зарабатываем больше, чем нам нужно истратить в этом году, и мы предпочитаем отложить эту разницу "на черный день". В результате этого Кодак* пришлось уступить большую часть своей доли мирового рынка иностранным конкурентам, таким, как Фуджи Фото Филм* из Японии. Когда в 1985 г. началось падение курса доллара, Кодак*, как и многие другие американские компании, стала искать пути, позволяющие в будущем избегать последствий подобных колебаний валютных курсов, грозящих убытками. Теперь Кодак* проявляет большую осторожность в отношении взятия на себя долгосрочных обязательств, которые могут стать обременительными при неблагоприятном изменении валютного курса. Заключая долгосрочные контракты о поставках, Кодак* может настоять на привязке закупаемого количества или цены к текущим валютным курсам. Перед тем как принять решение относительно запуска производственных мощностей за рубежом, компания учитывает перспективы возможных изменений валютных курсов.

Обратите внимание, что решение открыть завод за рубежом само по себе является способом страхования от валютного риска. Если бы Кодак могла открыть завод в Японии, ее способность использовать преимущества японских издержек производства частично уравновесила бы потерю его конкурентоспособности в случае, если внезапное повышение курса доллара вызовет рост американских издержек по сравнению с японскими. Именно это было одним из соображений, побудивших японских производителей автомобилей, таких как Хонда, открыть заводы в США в середине 1980-х гг., когда иена была слабой по отношению к доллару.

Кодак* получает от продаж за границей почти половину своих доходов, поэтому ее потенциальный выигрыш от уменьшения валютного риска велик. Принимаемые компанией меры предосторожности не сделали ее, однако, полностью независимой от валютных рисков. В 1989 г., когда доллар, вместо того чтобы, согласно сделанным компанией при проектировании будущих издержек предположениям, обесцениться против иностранных валют, укрепился, гигант фотопромышленности был вынужден уволить 3% своей рабочей силы в США. Как и в начале 1980-х гг., это неожиданное движение валютного курса нанесло Кодак* ущерб, сделав ее продукцию более дорогостоящей по сравнению с продукцией, продаваемой иностранными конкурентами. Определение доходности активов. Поскольку цель сбережений состоит в обеспечении будущего потребления, мы судим о желательности приобретения актива главным образом на основе его доходности, т.е. процентного прироста стоимости, приносимого им за определенный период. Например, предположим, что в начале 1996 г. вы платите за акцию, выпущенную "Файнэншл Сутсэйерз, инк.", 100 долл. Если эта акция принесет вам в начале 1997 г. дивиденд в 1 долл. и если рыночная цена акции как доли акционерного капитала компании за год поднимется со 100 до 109 долл., то вы получили за 1996 год доход на акцию в размере 10%, т.е. ваша исходная инвестиция в 100 долл. возросла по стоимости до НО долл. суммы дивиденда в 1 долл. и 109 долл., которые вы получили бы, продав свою долю акционерного капитала компании. А если бы акция "Файнэншл Сутсэйерз" по-прежнему приносила 1 долл. дивиденда, но при этом рыночная цена акции упала до 89 долл., то ваша инвестиция в 100 долл. к концу года стоила бы только 90 долл., давая отрицательную величину дохода в 10%. Часто невозможно знать с уверенностью, каков будет тот доход, который актив принесет реально после того, как вы его купите. Трудно, например, предсказать как размер дивиденда, выплачиваемого на акцию, так и рыночную цену акции как доли акционерного капитала компании. Ваше решение поэтому должно основываться на ожидаемой доходности. Чтобы подсчитать ожидаемую доходность за определенный период, вы делаете наилучший возможный прогноз совокупной стоимости актива в конце периода. Выраженная в процентах разница между ожидаемой будущей стоимостью и ценой, которую вы платите за актив сегодня, равна ожидаемой доходности на актив за указанный период. Когда мы измеряем доходность на актив, мы смотрим, как изменилась по стоимости инвестиция в данный актив за лериод между двумя датами. В предыдущем примере мы наблюдали, как изменилась стоимость инвестиции в акцию "Файнэншл Сутсейерз" с 1996 г. (100 долл.) до 1997г. (НО долл.), чтобы придти к заключению, что Доходность на акцию за год составила 10%. Мы называем такую доходность долларовой, потому что обе сравниваемые стоимости выражены в долларах. Возможно, однако, также исчислять различную доходность, выражая эти две стоимости в иностранной валюте или в товаре, таком, как золото. Реальная доходность. Ожидаемая доходность, которую принимают во внимание осуществляющие сбережения лица, решая, какие активы приобрести, есть ожидаемая реальная доходность, т.е. доходность, исчисленная измерением стоимости активов какой-то достаточно представительной корзиной продуктов, регулярно покупаемой этими лицами. Важен именно ожидаемый реальный доход, потому что конечная цель осуществления сбережений будущее потребление, и лишь реальный доход показывает количество тех товаров и услуг, которые индивидуум, осуществляющий сбережения, может купить в будущем в обмен на отказ от некоторой части потребления (т.е. на сбережения) сегодня. Возвращаясь к примеру, предположим, что долларовая стоимость инвестиции в акцию "Файнэншл Сутсэйерз" с 1996 по 1997 г. возрастает на 10%, но при этом цены всех товаров и услуг в долларах также возрастают на 10%. Тогда в отношении дохода в его реальном выражении данная инвестиция в 1997 г. будет стоить не больше, чем в 1996 г. Принося реальный доход, равный нулю, акции "Файнэншл Сутсэйерз" вряд ли будут желанным активом. Несмотря на то что лиц, осуществляющих сбережения, волнует именно ожидаемый реальный доход, доходность, выраженная в валюте, все же может использоваться в целях сравнения реальных доходов на различные активы. Даже если все цены в долларах с 1996 по 1997 г. поднимутся на 10%, бутылка редкого вина, цена которой в долларах возрастает на 25%, будет все-таки лучшим вложением, чем облигация, стоимость которой в долларах возрастает на 20%. Реальная доходность, приносимая вином, составляет 15% (25-10%), в то время как реальная доходность, приносимая облигацией, равна лишь 10% (20-10%). Обратите внимание, что разность между долларовой доходностью двух активов (25-20%) должна равняться разности между их реальной доходностью (15-10%). Причина этого равенства состоит в том, что при заданной долларовой доходности двух активов изменение в темпе, с которым возрастают цены товаров в долларах, изменяет реальные доходы, приносимые обоими активами, на одну и ту же величину.

Различие между реальной доходностью и долларовой доходностью поясняет важную идею, показывая, каким образом сберегающие индивидуумы оценивают различные активы: доходы на два актива не могут сравниваться между собой, пока не будут измерены в одних и тех же единицах. Например, бессмысленно непосредственно сравнивать реальный доход на бутылку вина (15% в нашем примере) с долларовым доходом на облигацию (20%) или же долларовый доход на картины старых мастеров с выраженным в немецких марках доходом на золото. Лишь после того как доходы выражены в общей единице измерения, например, в долларах, можно сказать, какой из активов принесет самую высокую ожидаемую доходность.