История рекламы
Создание рекламы
Основные виды рекламы
Принципы и практика рекламы
Как работает реклама
Эффективность рекламоносителей
Исследование рынка
Расходы на рекламу
Социокультурные измерения рекламы
Маркетинг
Маркетинг:основы теории и практики
Маркетинг и рост фирм
Управление малым бизнесом
Международная экономика
Производственный учёт



Предыдущая     |         Содержание     |    следующая

Международная экономика

Простое правило

Существует простое правило, позволяющее сделать этот подсчет более коротким. Во-первых, дайте определение темпа обесценения доллара по отношению к немецкой марке как процентного прироста обменного курса доллара к марке за год. В последнем примере ожидаемый темп обесценения доллара равен (0,380 0,350)/0,350 = 0,086, или примерно 9% в год. Подсчитав темп обесценения доллара против марки, используйте следующее правило: долларовая доходность на депозиты в немецких марках примерно равняется процентной ставке по марке плюс темп обесценения доллара по отношению к марке. Иными словами, чтобы перевести доход в марках, получаемый на депозиты в марках, надо прибавить к процентной ставке по немецкой марке темп, с которым за год возрастает выраженная в долларах цена немецкой марки. В приведенном выше примере сумма процентной ставки по немецкой марке (5%) и ожидаемого темпа обесценения доллара (примерно 9%) составляет около 14%, которые, как мы выяснили при нашем первом подсчете, являются ожидаемой долларовой доходностью по депозитам в немецких марках.

Суммируем ход рассуждений, введя некоторые обозначения:

сегодняшняя процентная ставка по депозитам в немецких марках сроком на один год;

сегодняшняя цена немецкой марки в долларах (число долларов за одну марку);

обменный курс доллара к немецкой марке (число долларов за одну марку), который, как ожидается, будет преобладать через год. (Надстрочный индекс е, стоящий при последнем валютном курсе, указывает, что речь идет о прогнозе будущего валютного курса, основанном на том, что известно сегодня). Используя эти обозначения, запишем ожидаемую доходность на депозит в немецких марках, выраженный в долларах, как сумму 1) процентной ставки по немецкой марке и 2) ожидаемого темпа обесценения доллара по отношению к немецкой марке:

Решая, какой из депозитов в долларах или в немецких марках приносит более высокую ожидаемую доходность6, следует сравнить эту ожидаемую доходность с процентной Если вы подсчитаете ожидаемую долларовую доходность на депозиты в марках, используя в точности трехшаговый метод, описанный выше, до введения простого правила, вы обнаружите, что она фактически равна Эту точную формулу можно переписать в идее Это выражение очень близко к формуле, выводимой из простого правила, когда, как обычно и бывает, произведение

малая величина. ставкой по долларовым депозитам сроком на один год

, Разность ожидаемой доходности по депозитам в долларах и в немецких марках равняется, таким образом, R$ минус вышеприведенное выражение: Когда вышеуказанная разность положительна, более высокую ожидаемую доходность приносят долларовые депозиты; когда она отрицательна, более высокую доходность приносят депозиты в немецких марках. В табл. 14.2 приводятся некоторые сравнения, иллюстрирующие это. В случае 1 разность процентных ставок в пользу долларовых депозитов составляет 4% в год

, и не ожидается изменения валютного урса

Это означает, что ожидаемая годовая реальная доходность по долларовым депозитам на 4% выше, чем по депозитам в немецких марках, так что при прочих равных условиях предпочтительнее держать активы в долларовых депозитах, а не в марках. В случае 2 разность процентных ставок та же самая (4%), но она в точности уравновешивается ожидаемым темпом обесценения доллара в 4%, поэтому оба актива имеют одинаковую ожидаемую доходность. Случай 3 аналогичен тому, который обсуждался выше: 4%-ная разность процентных ставок в пользу долларовых депозитов более чем уравновешивается 8%-ным ожидаемым обесценением доллара, так что рыночные агенты предпочтут депозиты в немецких марках. В случае 4 имеется 2%-ная разность процентных ставок в пользу депозитов в немецких марках, но ожидается повышение курса доллара к немецкой марке на 4% за год, поэтому ожидаемая доходность на долларовые депозиты на 2% в год выше, чем на депозиты в немецких марках. До сих пор мы переводили все доходы в долларовое выражение. Но подсчитываемые разности доходности будут теми же самыми, если мы выразим доходы в немецких марках или в какой-то третьей валюте. Предположим, например, что мы хотим измерить доход на долларовые депозиты в немецких марках. Следуя приведенному выше простому правилу,

прибавим к процентной ставке по доллару (R%) ожидаемый темп обесценения немецкой марки по отношению к доллару. Но ожидаемый темп обесценения немецкой марки по отношению к доллару примерно равен ожидаемому темпу повышения курса доллара к марке, т.е. ожидаемому темпу обесценения доллара по отношению к марке, взятому со знаком минус. Это означает, что, будучи выражена в немецких марках, доходность на долларовый депозит составит

Разность между приведенным выше выражением и RDM тождественна уравнению (14.1). Таким образом, для нашего сравнения безразлично, измеряем ли мы доходы в долларах или в марках, главное измерять их в одной и той же валюте.