История рекламы
Создание рекламы
Основные виды рекламы
Принципы и практика рекламы
Как работает реклама
Эффективность рекламоносителей
Исследование рынка
Расходы на рекламу
Социокультурные измерения рекламы
Маркетинг
Маркетинг:основы теории и практики
Маркетинг и рост фирм
Управление малым бизнесом
Международная экономика
Производственный учёт



Предыдущая     |         Содержание     |    следующая

Международная экономика

Как влияют изменения текущего валютного курса на ожидаемую доходность

Чтобы понять, как устанавливается равновесие на валютном рынке, сначала исследуем, как воздействуют изменения текущего валютного курса на ожидаемую доходность депозита в иностранной валюте, если процентные ставки и ожидания в отношении будущего валютного курса не меняются. Начнем с примера. Зададим вопрос: как изменение сегодняшнего курса доллара к немецкой марке при прочих равных условиях изменит ожидаемую долларовую доходность на депозиты в марках? Предположим, что сегодняшний курс доллара к марке составляет 0,365 долл. за марку и что валютный курс, ожидаемый в этот же день через год, составит 0,383 долл. за марку. Тогда ожидаемый темп обесценения доллара по отношению к марке будет равен (0,383 0,365)/0,365 = 0,05, или 5% за год. Это означает, что, покупая депозит в немецких марках, вы не только зарабатываете процент Rqm, но также получаете 5%-ную "премию" в долларах. Предположим теперь, что сегодняшний обменный курс неожиданно достигнет 0,370 долл. за марку (обесценение доллара и повышение курса марки), но при этом ожидаемый будущий курс по-прежнему составляет 0,383 долл. за марку. Что произошло с "премией", которую вы рассчитывали получить из-за роста стоимости марки в долларах? Ожидаемый темп обесценения доллара теперь составляет только

или 3,5% вместо 5%. Так как .не

изменилась, долларовая доходность на депозиты в немецких марках, представляющая сумму

и ожидаемого темпа обесценения доллара, упала за год на 1,5% (5% 3,5%). В табл. 14.3 представлена долларовая доходность на депозиты в марках для разных уровней сегодняшнего обменного курса доллара к марке

в предположении, что

ожидаемый будущий обменный курс остается зафиксированным на уровне 0,383 долл. за марку и что ставка по немецкой марке равна 5% в год. Как видим, увеличение сегодняшнего соотношения доллара к марке (обесценение доллара против марки) всегда понижает ожидаемую долларовую доходность на депозиты в немецких марках (как в нашем примере), в то время как уменьшение сегодняшнего соотношения доллара к марке (удорожание доллара по отношению к марке) всегда повышает доходность. Интуитивно может показаться странным, что обесценение доллара по отношению к немецкой марке делает депозиты в марках менее привлекательными по сравнению с долларовыми депозитами (путем понижения ожидаемой долларовой доходности на депозиты в марках), в то время как удорожание доллара делает депозиты в марках более привлекательными. Эта ситуация покажется более приемлемой, если вспомнить о сделанном нами предположении в отношении неизменности ожидаемого будущего курса доллара к немецкой марке и процентных ставок. Сегодняшнее обесценение доллара, например, означает, что теперь доллару потребуется обесцениться на относительно меньшую величину, чтобы достичь любого заданного ожидаемого в будущем уровня. Если ожидаемый будущий курс доллара к марке не меняется при сегодняшнем обесценении доллара, то ожидаемое будущее обесценение доллара по отношению к марке уменьшается или, напротив, ожидаемое будущее подорожание доллара растет. Поскольку процентные ставки также не меняются, то сегодняшнее обесценение доллара делает, таким образом, депозиты в немецких марках менее привлекательными по сравнению с долларовыми депозитами. Если посмотреть на это с другой стороны, можно сказать, что текущее обесценение доллара, которое не затрагивает ни ожиданий в отношении валютного курса, ни процентные ставки, не изменяет ожидаемое будущее долларовое вознаграждение на депозит в марках, но повышает текущую долларовую стоимость этого депозита. Это изменение, естественно, делает депозиты в немецких марках менее привлекательными по сравнению с долларовыми. В противоречие с интуицией может войти также тот факт, что сегодняшний валютный курс может изменяться, в то время как ожидаемый в будущем валютный курс остается неизменным. Действительно, позднее в этой книге рассмотрим случаи, когда оба этих курса меняются одновременно. Тем не менее, в рамках настоящего обсуждения мы оставляем ожидаемый валютный курс неизменным, потому что это самый простой способ прояснить воздействие сегодняшнего валютного курса на ожидаемую доходность. Чтобы

легче понять это, представьте себе, что мы рассматриваем влияние временных изменений, столь краткосрочных, что они не оказывают воздействия на валютный курс, ожидаемый в будущем году. Рис. 14.3 показывает данные табл. 14.3 в виде графика, полезного для нашего анализа процесса установления валютного курса. На вертикальной оси отложены величины сегодняшнего обменного курса доллара к немецкой марке, а на горизонтальной величины ожидаемой долларовой доходности на депозиты в марках. Для фиксированных значений ожидаемого будущего курса доллара к марке и процентных ставок по немецкой марке взаимосвязь сегодняшнего курса доллара к марке и ожидаемой долларовой доходности на депозиты в марках представлена нисходящей кривой.