История рекламы
Создание рекламы
Основные виды рекламы
Принципы и практика рекламы
Как работает реклама
Эффективность рекламоносителей
Исследование рынка
Расходы на рекламу
Социокультурные измерения рекламы
Маркетинг
Маркетинг:основы теории и практики
Маркетинг и рост фирм
Управление малым бизнесом
Международная экономика
Производственный учёт



Предыдущая     |         Содержание     |    следующая

Международная экономика

Равновесный валютный курс

Теперь, когда нам ясно, почему условие паритета процентных ставок должно выполняться, если международный валютный рынок находится в равновесии, и как сегодняшний валютный курс воздействует на ожидаемую доходность по депозитам в иностранной валюте, мы можем понять, как устанавливаются равновесные валютные курсы. Наш главный вывод состоит в том, что валютные курсы всегда приспосабливаются к тому, чтобы поддерживать паритет процентных ставок. Мы по-прежнему предполагаем, что процентная ставка по доллару

процентная ставка по немецкой марке

и ожидаемый будущий обменный курс доллара к марке

заданы. На рис. 14.4 показано, как при данной предпосылке устанавливается равновесный обменный курс доллара к немецкой марке. Вертикальная прямая показывает заданный

уровень

долларовой доходности на долларовые депозиты. Нисходящая кривая показывает зависимость ожидаемой долларовой доходности на депозиты в марках от текущего валютного курса доллара к немецкой марке. Эта кривая получается так же, как и показанная на рис. 14.3.

Равновесный курс доллара к немецкой марке это курс

обозначенный пересечением двух линий в точке 1. При этом валютном курсе доходность на активы в долларах и немецких марках одинакова, так что удовлетворяется условие паритета процентных ставок:

Посмотрим, почему валютный курс будет стремиться установиться в точке 1 рис. 14.4, если вначале он находится в точке 2 или точке 3. Предположим сначала, что мы находимся в точке 2, где валютный курс равен

. Нисходящая кривая с отрицательным наклоном, показывающая величину ожидаемой долларовой доходности на депозиты в немецких марках, говорит о том, что при курсе

доходность на депозиты в марках ниже доходности на долларовые депозиты R$. В этой ситуации любой обладатель депозитов в марках пожелает продать их, чтобы приобрести более доходные долларовые депозиты: равновесие на рынке валют нарушается, потому что все участники не хотят держать депозиты в марках. Каким образом корректируется валютный курс? Несчастливые владельцы депозитов в марках пытаются продать их в обмен на долларовые депозиты, но поскольку при валютном курсе

доходность на долларовые депозиты выше, чем на депозиты в немецких марках, ни один владелец долларового депозита не захочет продать его в обмен на депозит в марках по данному курсу. Поскольку владельцы марок пытаются склонить владельцев долларов к сделке, предлагая им более выгодную цену за доллары, соотношение доллара к марке уменьшается до

; т.е. немецкая марка, выраженная в долларах, становится дешевле. Как только валютный курс достигает

, депозиты в марках и в долларах начинают приносить одинаковый доход, и у владельцев депозитов в марках исчезает стимул к продаже их за доллары. Валютный рынок, следовательно, оказывается в равновесии.

Изменяясь с E/DM до E/DM, валютный курс уравнивает ожидаемую доходность на оба вида депозитов, повышая темп ожидаемого обесценения доллара в будущем и тем самым делая более привлекательными депозиты в немецких марках. Тот же процесс работает в обратном направлении, если первоначально мы находимся в точке 3 с валютным курсом Етм. В точке 3 доходность на депозиты в марках превышает доходность на долларовые депозиты, так что теперь налицо избыточное предложение последних. Поскольку владельцы долларовых депозитов стремятся избавиться от них, купив более привлекательные депозиты в марках, цена марок, выраженная в долларах, имеет тенденцию расти, т.е. доллар имеет тенденцию обесцениваться по отношению к марке. Когда валютный курс достигает $/ом доходности по валютам уравниваются и рынок оказывается в равновесии. Обесценение доллара с EyDM до E/DM делает депозиты в марках менее привлекательными, чем долларовые депозиты, сокращая темп ожидаемого обесценения доллара в будущем8. Процентные ставки, ожидания и равновесие Увидев, как устанавливаются валютные курсы, посмотрим теперь, каково воздействие на текущие валютные курсы изменений в процентных ставках и в ожиданиях в отношении будущего. При обсуждении этого вопроса мы увидим, что валютный курс (являясь относительной ценой двух активов) реагирует на факторы, изменяющие ожидаемую доходность на эти два актива.