История рекламы
Создание рекламы
Основные виды рекламы
Принципы и практика рекламы
Как работает реклама
Эффективность рекламоносителей
Исследование рынка
Расходы на рекламу
Социокультурные измерения рекламы
Маркетинг
Маркетинг:основы теории и практики
Маркетинг и рост фирм
Управление малым бизнесом
Международная экономика
Производственный учёт



Предыдущая     |         Содержание     |    следующая

Международная экономика

Воздействие изменяющихся процентных ставок на текущий валютный курс

Часто мы читаем в газетах, что доллар силен, потому что в США высокие процентные ставки или что доллар падает, потому что процентные ставки в США падают. Можно ли объяснить эти утверждения, опираясь на наш анализ международного валютного рынка? Чтобы ответить на этот вопрос, снова обратимся к графику. На рис. 14.5 рост процентных ставок по доллару с до показан как сдвиг вертикальной прямой вправо. При исходном валютном курсе ожидаемая доходность на долларовые депозиты теперь выше, чем на депозиты в марках, на величину, равную расстоянию между точками 1 и 1. Как мы видели, эта разница вызывает удорожание доллара до El/DM (точка 2). Поскольку изменений в процентной ставке по немецкой марке или в ожидаемом будущем валютном курсе не было, удорожание доллара сегодня поднимает ожидаемую долларовую доходность по депозитам в марках, увеличивая темп, которым, как ожидается, доллар будет обесцениваться в будущем. На рис. 14.6 показано влияние роста процентной ставки по немецкой марке Rdm- Это изменение вызывает сдвиг нисходящей кривой с отрицательным наклоном (показывающей 8 Мы могли бы построить наш график с позиций Германии, отложив на вертикальной оси валютный курс немецкой марки к доллару EDM/i (= 1 /Ei/DM). Тогда вертикальная прямая в точке RDM покажет доходность в марках на депозиты в марках, а нисходящая кривая с отрицательным наклоном будет показывать изменения доходности в марках на долларовые депозиты при изменениях EDM/y В приведенном в конце главы упражнении вас просят показать, что этот альтернативный способ рассмотрения равновесия на международном валютном рынке дает те же ответы, что и метод, использованный в тексте. величину ожидаемой долларовой доходности по депозитам в марках) вправо. (Чтобы понять, почему, задайте себе вопрос, каким образом повышение процентной ставки по немецкой марке изменяет долларовую доходность по депозитам в марках при заданных текущем валютном курсе и ожидаемом будущем темпе обесценения). При исходном валютном курсе

ожидаемый темп обесценения доллара тот же, что и до повышения

так что ожидаемая доходность на депозиты в марках теперь превышает доходность на долларовые депозиты. Соотношение доллара к марке возрастает

, чтобы устранить избыточное предложение долларовых активов в точке 1. Как и раньше, обесценение доллара по отношению к немецкой марке уничтожает избыточное предложение долларовых активов понижением ожидаемой долларовой доходности на депозиты в марках. Рост процентных ставок по немецкой марке ведет поэтому к обесценению доллара по отношению к марке или, если смотреть с позиций Германии, к удорожанию марки по отношению к доллару.

Приведенные рассуждения показывают, что при прочих равных условиях возрастание процента, выплачиваемого по депозитам в данной валюте, вызывает повышение курса этой валюты по отношению к иностранным валютам. Прежде чем сделать вывод в отношении справедливости газетного сообщения о влиянии процентных ставок на валютные курсы, надо вспомнить о том, что принятое предположение о постоянстве ожидаемого будущего валютного курса часто нереалистично. Во многих случаях изменение процентных ставок сопровождается изменением ожидаемого будущего валютного курса, которое будет зависеть в свою очередь от экономических причин, обусловивших изменение процентной ставки. Различные возможные взаимосвязи между процентными ставками и ожидаемыми будущими валютными курсами рассматриваются в гл. 16. Пока же имейте в виду, что в реальном мире невозможно предсказать, каким образом изменит валютные курсы данное изменение процентной ставки, если не знать, почему меняется процентная ставка.