История рекламы
Создание рекламы
Основные виды рекламы
Принципы и практика рекламы
Как работает реклама
Эффективность рекламоносителей
Исследование рынка
Расходы на рекламу
Социокультурные измерения рекламы
Маркетинг
Маркетинг:основы теории и практики
Маркетинг и рост фирм
Управление малым бизнесом
Международная экономика
Производственный учёт



Предыдущая     |         Содержание     |    следующая

Международная экономика

Основное уравнение монетаристского подхода

Чтобы определить курс доллара к немецкой марке на основе монетаристского подхода, предположим, что в долгосрочном периоде курс на международном валютном рынке устанавливается таким образом, что ППС соблюдается (см. уравнение (16.1)):

Иными словами, мы предполагаем, что вышеприведенное уравнение будет справедливым в мире, где отсутствует негибкость рынка, препятствующая немедленной корректировке валютного курса и других цен до уровней, соответствующих полной занятости. В предыдущей главе через уравнение (1S.S) мы показали, каким образом можно объяснить внутренние уровни цен, выразив их через спрос на деньги и предложение денег. В Соединенных Штатах

в то время как в Германии Как и раньше, через

мы обозначили предложение денег в стране, а через L(R,Y) ее совокупный реальный спрос на деньги, являющийся убывающей функцией процентной ставки и возрастающей функцией реального выпуска . Уравнения (16.3) и (16.4) показывают, откуда берется название "монетаристский подход к валютному курсу". Согласно уравнению (16.1), цена немецкой марки в долларах есть просто цена продукции США в долларах, деленная на цену продукции Германии в марках. Эти два уровня цен, в свою очередь, полностью определяются предложением денег и спросом на деньги каждой страны: уровень цен Соединенных Штатов, как показано есть предложение денег в США, деленное на реальный спрос США на деньги, а уровень цен Германии аналогично есть предложение денег в Германии, деленное на реальный спрос на деньги в Германии, как показано в (16.4). Из монетаристского подхода, следует, что валютный курс, являющийся относительной ценой американских и германских денег, в долгосрочном периоде полностью определяется относительными величинами предложения этих денег и относительными величинами реального спроса на них. Изменения в процентных ставках и в уровнях выпуска продукции оказывают на валютный курс влияние только через их влияние на спрос на деньги. Кроме того, на основе монетаристского подхода делается ряд конкретных предположений в отношении долгосрочных воздействий на валютный курс изменений в уровнях предложения денег, процентных ставок и выпуска продукции:

1. Предложение денег. Как показывает уравнение, при прочих равных условиях постоянный рост предложения денег в США

, вызывает пропорциональное повышение долгосрочного уровня цен США

. Поскольку, однако, при ППС

в долгосрочном периоде также растет пропорционально приросту предложения денег в США (например, если

возрастает на 10%,

в конце концов, тоже

возрастут на 10%). Следовательно, прирост предложения денег в США вызывает пропорциональное долгосрочное обесценение доллара по отношению к немецкой марке. Уравнение (16.4) соответственно показывает, что постоянный прирост предложения денег в Германии вызывает пропорциональное повышение долгосрочного уровня цен в Германии. При ППС это повышение уровня цен предполагает пропорциональное долгосрочное повышение курса доллара к марке (тождественное пропорциональному обесценению марки по отношению к доллару). 2. Процентные ставки. Повышение процентной ставки

по активам, деноминированным в долларах, понижает реальный спрос на деньги в США И

. Согласно (16.3) долгосрочный уровень цен США растет и при ППС доллар должен обесцениться по отношению к марке пропорционально этому повышению уровня цен США. Повышение процентной ставки

по активам, деноминированным в немецких марках, имеет обратное влияние на долгосрочный курс доллара. Поскольку реальный спрос на деньги в Германии

падает, уровень цен Германии согласно (16.4) растет. При ППС курс доллара к марке должен повыситься пропорционально росту уровня цен в Германии.

3. Уровни выпуска продукции. Увеличение выпуска США вызывает повышение реального спроса США на деньги

, приводя согласно (16.3) к падению долгосрочного уровня цен США. В соответствии с ППС имеет место повышение курса доллара к немецкой марке. Симметричным образом увеличение выпуска продукции Германии вызывает повышение

и согласно (16.4) падение долгосрочного уровня цен Германии. Из ППС следует, что это должно привести к обесценению доллара против марки. Чтобы понять эти положения, необходимо помнить, что неотъемлемой предпосылкой монетаристского подхода, как и любой другой теории для долгосрочного периода, является способность уровней цен приспосабливаться к новым условиям так же быстро, как и валютный курс, то есть немедленно. Например, увеличение реального выпуска продукции США повышает спрос по сделкам на реальные денежные запасы США. Согласно монетаристскому подходу уровень цен США снижается немедленно, чтобы вызвать необходимый для восстановления рыночного равновесия прирост предложения реальных денежных запасов. ППС предполагает, что это мгновенное понижение американских цен сопровождается мгновенным повышением курса доллара на валютных биржах. Монетаристский подход приводит к известному из гл. 15 результату, состоящему в том, что выраженная в иностранных валютах долгосрочная стоимость валюты страны изменяется пропорционально величине предложения денег в стране (см. выше положение 1). Эта теория поднимает также вопрос о существовании связи, выглядящей как парадокс (положение 2). В наших предыдущих примерах мы всегда обнаруживали, что курс валюты повышается, когда процентная ставка по депозитам в этой валюте растет по сравнению с процентными ставками за рубежом. Почему же теперь мы пришли к прямо противоположному заключению рост процентной ставки в стране обесценивает ее валюту, вызывая понижение реального спроса на ее деньги? Заканчивая гл. 14, мы предупреждали, что ни один способ учета влияния изменений процентных ставок на валютный курс не будет полным, пока не будет уточнено, почему именно произошло изменение процентных ставок. Этот пункт объясняет кажущееся противоречие в наших выводах в отношении процентных ставок и валютных курсов. Однако чтобы разрешить загадку, следует вначале исследовать более подробно, как связаны в долгосрочном периоде политика в сфере денежного обращения и процентные ставки. Продолжающаяся инфляция, паритет процентных ставок и ППС предыдущей главе мы видели, что постоянный прирост уровня предложения денег в стране в конечном счете приводит к пропорциональному росту уровня цен, но не оказывает воздействия на уровень процентной ставки или реального выпуска в долгосрочном периоде. Концептуальное рассмотрение случая однократного изменения предложения денег полезно для рассуждений о долгосрочных последствиях изменения денежной массы, но не слишком реалистично в качестве описания реальной политики в сфере денежного обращения. Финансовые учреждения чаще определяют для предложения денег некий темп роста, скажем, 5, 10 или 50% в год, а затем позволяют денежной массе постепенно увеличиваться посредством мелких, но частых приростов. Каковы долгосрочные последствия политики, позволяющей предложению денег все время равномерно расти?

Согласно рассуждениям, проведенным в гл. 15, предполагается, что продолжающийся рост предложения денег потребует продолжающегося роста уровня цен, т.е. возникнет ситуация продолжающейся инфляции. Поскольку фирмы и работники исходят из факта постоянного роста предложения денег с темпом, например 10% в год, они будут приспосабливаться к этому, повышая цены и заработную плату на те же 10% в год, тем самым сохраняя свои реальные доходы постоянными. Выпуск продукции, соответствующий полной занятости, зависит от предложения факторов производства, но разумнее предположить, что величины предложения факторов и, следовательно, выпуск, не подвергаются в долгосрочном периоде воздействию выбора того или иного постоянного темпа роста денежного предложения. При прочих равных условиях рост предложения денег с постоянным темпом в конечном счете имеет результатом продолжающуюся тем же темпом инфляцию, но изменения этого темпа инфляции в долгосрочном периоде не оказывают влияния на уровень выпуска, соответствующий полной занятости, или на долгосрочные относительные цены товаров и услуг.

Процентная ставка в долгосрочном периоде, однако, явно не зависит от темпа роста денежного предложения. Хотя долгосрочная процентная ставка не зависит от абсолютного уровня предложения денег, продолжающийся рост предложения денег в конце концов повлияет на процентную ставку. Легче всего понять, каким образом постоянный прирост инфляции влияет на долгосрочную процентную ставку, если соединить ППС с условием паритета процентных ставок, послужившим основой ранее проведенного нами анализа установления валютного курса.

Как и в двух предыдущих главах, условие паритета процентных ставок по активам в долларах и немецких марках есть

(вспомните уравнение. Теперь зададим вопрос, каким образом это условие паритета, которое должно удовлетворяться и в долгосрочном, и в краткосрочном периоде, соответствует условию другого паритета, существование которого мы предположили в нашей долгосрочной модели, паритета покупательной способности. Согласно относительному ППС процентное изменение курса доллара к немецкой марке, скажем, в следующем году будет равно разности между темпами инфляции в Соединенных Штатах и Германии в течение того же года (см. уравнение (16.2)). Однако, поскольку люди понимают эту взаимосвязь, верным должно быть также и то, что они ожидают равенства между процентным изменением валютного курса и разностью темпов инфляции в США и Германии. Записанное выше условие паритета процентных ставок означает теперь следующее: если люди ожидают сохранения относительного ППС, то разность процентных ставок по депозитам в долларах и в немецких марках будет равняться разности темпов инфляции, ожидаемых для соответствующего периода времени в Соединенных Штатах и в Германии. При более формальном выведении этого результата полезно сделать следующую дополнительную запись. Если

уровень цен, ожидаемый в стране через год, то ожидаемый темп инфляции в этой стране

есть ожидаемый процентный прирост уровня цен в наступающем году:

Если же относительный ППС сохраняется, то участники рынка также будут ожидать его сохранения, а это значит, что мы можем заменить в уравнении фактические темпы обесценения и инфляции теми величинами, которые, как ожидает рынок, станут реальностью:

Соединив эту "ожидаемую" версию относительного ППС с условием паритета процентных ставок

и сделав перегруппировку, мы получим формулу, выражающую разность процентных ставок между странами как разность между ожидаемыми по странам темпами инфляции:

Если, как следует из ППС, ожидается, что обесценение валюты уравновесит разность темпов инфляции между странами (так что ожидаемый темп обесценения доллара составит

I, то разность процентных ставок должна равняться разности ожидаемых темпов инфляции.