История рекламы
Создание рекламы
Основные виды рекламы
Принципы и практика рекламы
Как работает реклама
Эффективность рекламоносителей
Исследование рынка
Расходы на рекламу
Социокультурные измерения рекламы
Маркетинг
Маркетинг:основы теории и практики
Маркетинг и рост фирм
Управление малым бизнесом
Международная экономика
Производственный учёт



Предыдущая     |         Содержание     |    следующая

Международная экономика

Паритет реальных процентных ставок

В экономической теории проводится важное различие между номинальными процентными ставками, являющимися нормами дохода, измеренного деньгами, и реальными процентными ставками, являющимися нормами дохода, измеренного в реальном выражении, т.е. объемом выпуска продукции данной страны. Поскольку реальные процентные ставки часто неопределенны, мы обычно говорим об ожидаемых реальных процентных ставках. Процентные ставки, которые мы обсуждали в связи с условием паритета процентных ставок и детерминантами спроса на деньги, были номинальными, например, долларовая доходность по долларовым депозитам. Но для многих других целей экономистам требуется анализировать поведение с позиций реального дохода. Ни одно лицо, намеревающееся инвестировать деньги, например, не могло бы принять решение, зная лишь, что номинальная процентная ставка равна 15%. Инвестиция могла бы оказаться вполне привлекательной при нулевой инфляции, но катастрофически непривлекательной при инфляции, галопирующей с темпом 100% в год!19

Мы завершаем эту главу, показывая, что когда согласно условию паритета номинальных процентных ставок разности номинальных процентных ставок по разным валютам приравниваются к ожидаемым изменениям номинальных валютных курсов, условие паритета реальных процентных ставок приравнивает разности ожидаемых реальных процентных ставок к ожидаемым изменениям реальных валютных курсов. Лишь когда ожидается, что относительный ППС будет соблюдаться (не ожидается

изменения реального валютного курса), ожидаемые реальные процентные ставки во всех странах будут одинаковы. Ожидаемая реальная процентная ставка, обозначаемая

, определяется как номинальная процентная ставка R за вычетом ожидаемого темпа инфляции,

Другими словами, ожидаемая реальная процентная ставка в стране есть лишь реальная доходность, которую ожидает получить резидент по займу в валюте своей страны. Определение ожидаемой реальной процентной ставки проясняет универсальность сил, определяющих эффект Фишера: любое увеличение ожидаемого темпа инфляции, не меняющее ожидаемой реальной процентной ставки, должно отразиться один к одному на номинальной процентной ставке. Полезным следствием предыдущего определения является формула для разности ожидаемых реальных процентных ставок между двумя странами, такими, как США и Германия:

Преобразовав уравнение (16.9) и соединив его с вышеприведенным уравнением, мы получаем желаемое условие паритета реальных процентных ставок:

Уравнение (16.10) выглядит весьма похожим на условие паритета номинальных процентных ставок, из которого оно выведено, но оно объясняет различия в ожидаемых реальных процентных ставках между США и Германией ожидаемыми движениями реального обменного курса доллара к марке. Ожидаемые реальные процентные ставки в разных странах одинаковы, когда ожидается соблюдение относительного ППС (в этом случае (16.10) подразумевает, что

Однако в более общем случае ожидаемые реальные процентные ставки в разных странах не обязательно должны быть равны друг другу, даже в долгосрочном периоде, если ожидаются продолжающиеся изменения на рынках выпуска20. Предположим, например, что в течение следующих двух десятилетий ожидается повышение производительности в корейском секторе товаров для международного потребления, в то время как в корейском секторе товаров для внутреннего потребления и во всех отраслях экономики США производительность стагнирует. Если гипотеза Балассы-Самуэльсона обоснована, люди должны ожидать реального обесценения доллара США по отношению к корейской валюте (воне), так как цены на корейские товары для внутреннего потребления имеют тенденцию к росту. Уравнение (16.10) подразумевает, таким образом, что ожидаемая реальная ставка процента должна быть в Соединенных Штатах выше, чем в Корее.

Предполагают ли такие различия реальных процентных ставок наличие незамеченных возможностей получения прибыли международными инвесторами? Не обязательно. Разность реальных процентных ставок между странами предполагает, что резиденты этих стран действительно получают различные реальные доходы на активы. Согласно паритету номинальных процентных ставок любой инвестор ожидает одинаковой реальной доходности на национальные и иностранные валютные активы. Двум инвесторам, живущим в разных странах, нет необходимости подсчитывать эту одинаковую реальную доходность одним и тем же способом, если относительный ППС не связывает цены их потребительских корзин, но не существует и способа, с помощью которого любой из инвесторов мог бы извлечь прибыль из существующего несоответствия, превратив активы из одной валюты в другую.