История рекламы
Создание рекламы
Основные виды рекламы
Принципы и практика рекламы
Как работает реклама
Эффективность рекламоносителей
Исследование рынка
Расходы на рекламу
Социокультурные измерения рекламы
Маркетинг
Маркетинг:основы теории и практики
Маркетинг и рост фирм
Управление малым бизнесом
Международная экономика
Производственный учёт



Предыдущая     |         Содержание     |    следующая

Международная экономика

Постоянная налогово-бюджетная экспансия

Постоянная налогово-бюджетная экспансия оказывает не только немедленное воздействие на рынок выпуска, но и на рынки активов, влияя на долгосрочные ожидания в отношении валютных курсов. На рис. 17.16 показаны краткосрочные последствия правительственного решения о постоянных затратах дополнительно 5 млрд. долл. в год на программу космических путешествий. Как и раньше, прямое влияние этого увеличения G на совокуп

ный спрос вызывает сдвиг кривой__вправо в положение D2D2. Но поскольку увеличение государственных расходов на закупку местных товаров и услуг в этом случае постоянное, оно вызывает, как мы видели в гл. 16, повышение курса валюты в долгосрочном периоде. Следующее из этого уменьшение Ее смещает кривую равновесия рынка активов А*А1 вниз, в положение А2А2. Точка 2, в которой пересекаются новые кривые D2D2 и А2А2, есть точка краткосрочного равновесия экономики, и в этой точке курс валюты повысился относительно своего исходного уровня, в то время как выпуск остался неизменным. Важный вывод, иллюстрируемый рис. 17.16, состоит в том, что в случае постоянной налогово-бюджетной экспансии дополнительное повышение курса валюты, вызываемое сдвигом в ожиданиях в отношении валютного курса, уменьшает расширительное воздействие этой политики на выпуск. Без этого дополнительного влияния ожиданий, вызванного постоянством налогово-бюджетных изменений, равновесие первоначально имело бы место в точке 3, с более высоким уровнем выпуска и меньшим повышением валютного курса. Чем больше сдвиг вниз кривой равновесия рынка активов, тем больше повышение курса

валюты. Это повышение курса валюты вызывает "вытеснение" совокупного спроса на национальную продукцию, удорожая ее по отношению к иностранной. На рис. 17.16 представлен случай, при котором налогово-бюджетная экспансия, в противоположность тому, что вы, возможно, предполагали, в итоге не оказывает влияния на выпуск. Этот случай, однако, не является особым при сделанных нами предпосылках он неизбежен. Аргументы в пользу этой точки зрения содержат пять пунктов. Потратив время на то, чтобы их понять, вы укрепите свое понимание материала, рассматриваемого нами до сих пор: 1. Сначала убедите себя (возможно, просмотрев гл. 15), что поскольку налогово-бюджетная экспансия не влияет на предложение денег

или на долгосрочные значения национальной процентной ставки и выпуска, равные

и

, она не может оказывать воздействия на долгосрочный уровень цен.

2. Затем вспомните принятую нами предпосылку о том, что исходным пунктом для экономики выступает долгосрочное равновесие, при котором, национальная процентная ставка R просто равна иностранной ставке R*, а выпуск равен

. Обратите также внимание, что налогово-бюджетная экспансия оставляет реальное предложение денег

в краткосрочном периоде неизменным (ни числитель, ни знаменатель не меняются).

3. Теперь представьте себе (в отличие от рис. 17.16), что выпуск возрос выше

. Так как

в краткосрочном периоде не меняется (шаг 2), для сохранения равновесия денежного рынка национальная процентная ставка R должна была бы подняться выше своего исходного уровня R*. Но поскольку иностранная процентная ставка остается на уровне R*, рост У до любого уровня выше

подразумевает ожидаемое обесценение национальной валюты (согласно условию паритета процентных ставок).

4. Обратите внимание, что с этим выводом что-то не так: нам уже известно (из шага 1), что долгосрочный уровень цен не затрагивается налогово-бюджетной экспансией, поэтому люди могут ожидать номинального обесценения национальной валюты сразу же после изменения политики только в том случае, если валюта обесценивается в реальном выражении при возвращении экономики к состоянию долгосрочного равновесия. Такое реальное обесценение, делая местную продукцию сравнительно дешевой, только усугубило бы существовавшую, на наш взгляд, первоначальную ситуацию сверхзанятости, и это помешало бы выпуску действительно вернуться когда-либо к уровню

5. Наконец, сделайте вывод, что кажущееся противоречие получает разрешение только в случае, если выпуск вообще не растет вслед за мерами налогово-бюджетной политики. Единственная логическая возможность состоит в том, что курс валюты сразу же повышается до своего нового долгосрочного значения. Это повышение курса валюты вытесняет чистый спрос на экспорт ровно в таком объеме, чтобы оставить выпуск на уровне, соответствующем полной занятости, несмотря на более высокий уровень G. Заметьте, что это изменение валютного курса, позволяющее восстановить равновесие рынка выпуска при полной занятости, оставляет рынки активов также в состоянии равновесия. Поскольку валютный курс подскочил до своего нового долгосрочного значения, R остается на уровне R*. Но так как выпуск также находится на уровне

, условие долгосрочного равновесия денежного рынка

все еще удовлетворяется, как и до принятия налогово-бюджетных мер. Так что наши рассуждения вполне логичны: повышение курса валюты, которое немедленно вызывается постоянной налогово-бюджетной экспансией, приводит и рынки активов, и рынок выпуска в положения долгосрочного равновесия. Наш вывод состоит в том, что если в исходном пункте экономика пребывает в состоянии долгосрочного равновесия, постоянное изменение налогово-бюджетной политики не оказывает в конечном счете влияния на выпуск. Вместо этого оно вызывает немедленное и постоянное повышение валютного курса, в точности уравновешивающее прямое воздействие налогово-бюджетной политики на совокупный спрос. Макроэкономическая политика и баланс текущих операций Политических деятелей часто беспокоит состояние баланса текущих операций. Излишняя несбалансированность счета текущих операций будь то положительное сальдо или дефицит может иметь нежелательные долгосрочные последствия для национального благосостояния, что более подробно рассмотрим в гл. 19. Крупные внешние дисбалансы могут также порождать нежелательное политическое давление, направленное на введение правительством торговых ограничений. Поэтому важно знать, как влияют на баланс текущих операций кредитно-денежная и налогово-бюджетная политики, преследующие внутренние цели. Рис. 17.17 показывает, как можно расширить модель DD-AA, чтобы прояснить влияние макроэкономической политики на баланс текущих операций. В дополнение к кривым DD и АА рисунок содержит новую кривую, названную XX, показывающую те комбинации валютного курса и выпуска, при которых баланс текущих операций находится на некотором желаемом уровне, скажем, СА(ЕР*/P,Y - Г) = X. Кривая XX имеет положительный наклон, потому что при прочих равных условиях рост выпуска стимулирует расходы на импорт и в результате, если только это не сопровождается обесценением валюты, ухудшает баланс текущих операций. Характерная особенность рис. 17.17 кривая XX более полога, чем кривая DD. Причину этого можно выяснить, если проанализировать изменение баланса текущих операций по мере движения вверх вдоль кривой DD из точки 1, в которой все три кривые пересекаются (так что изначально С А = X). При увеличении У по мере движения вдоль кривой DD внутренний спрос на национальную продукцию растет в меньшей степени, чем само производство (так как часть дохода сберегается и часть расходов приходится на импорт). Однако вдоль кривой DD общий совокупный спрос должен равняться предложению. Чтобы предотвратить возникновение избытка предложения национальной продукции, величина Е, следовательно, должна возрастать вдоль кривой DD достаточно резко,

чтобы спрос на экспорт рос быстрее спроса на импорт. Иными словами, чистый иностранный спрос баланс текущих операций должен по мере роста производства расти вдоль кривой DD в достаточной степени, чтобы возместить потери спроса, возникающие вследствие внутренних сбережений. Таким образом, справа от точки 1 кривая DD выше кривой XX, где СА > X; аналогичная логика рассуждений показывает, что слева от точки 1 кривая DD расположена под XX (там, где СА < X).

Теперь можно исследовать влияние макроэкономической политики на баланс текущих операций. Как показано ранее, увеличение предложения денег, например, изменяет состояние экономики, что обозначено точкой 2, расширяя выпуск и обесценивая валюту. Так как точка 2 лежит над кривой XX, сальдо счета текущих операций в результате принятых мер экономической политики улучшилось. Кредитно-денежная экспансия вызывает увеличение сальдо счета текущих операций в краткосрочном периоде. Рассмотрим далее временную налогово-бюджетную экспансию. Действия этого рода сдвигают кривую DD вправо и перемещают экономику в точку 3 (см. рис. 17.17). Поскольку курс валюты повышается и доход растет, баланс текущих операций ухудшается. Кроме того постоянная налогово-бюджетная экспансия означает сдвиг влево кривой АА, приводя экономику к равновесию в точке 4. Как и точка 3, точка 4 находится под кривой XX, поэтому сальдо счета текущих операций опять ухудшается. Экспансионистская налогово-бюджетная политика уменьшает сальдо счета текущих операций. Постепенное урегулирование торговых потоков и динамика баланса текущих операций Важная предпосылка, лежащая в основе модели DD-AA, состоит в том, что при прочих равных условиях реальное обесценение национальной валюты немедленно улучшает баланс текущих операций, а реальное удорожание этой валюты немедленно ухудшает его. В действительности, однако, факторы, лежащие в основе поведения торговых потоков, могут быть гораздо сложнее, чем мы до сих пор предполагали, включая (со стороны и предложения, и спроса) элементы динамики, приводящие лишь к постепенному приспособлению баланса текущих операций к изменениям валютного курса. В этом параграфе мы обсудим некоторые из факторов динамики, представляющиеся важными в объяснении реальных картин урегулирования баланса текущих операций и показывающие, каким образом их присутствие могло бы изменить предсказания нашей модели.

Часто замечают, что баланс текущих операций страны ухудшается сразу же после реального обесценения валюты и начинает улучшаться в противоположность принятой нами предпосылке при выведении кривой DD лишь спустя несколько месяцев. Если после обесценения валюты баланс текущих операций первоначально ухудшается, то его временная траектория, показанная на рис. 17.18, имеет в начале отрезок, напоминающий букву "джей" (J), и потому называемый J-кривой.

Сальдо счета текущих операций, измеренное единицами национального продукта, может резко ухудшаться сразу же после реального обесценения валюты (сдвиг от точки 1 к точке 2), потому что большинство экспортных и импортных заказов размещается за несколько месяцев до этого. В первые несколько месяцев после обесценения объемы экспорта и импорта могут, следовательно, отражать те решения о покупках, которые были приняты на основе старого валютного курса: первичный эффект обесценения состоит в повышении стоимости ранее законтрактованного объема импорта, выраженного в национальной продукции. Поскольку экспорт, выраженный в национальной продукции, не изменяется, в то время как импорт, выраженный в национальной продукции, растет, как показано, имеет место первоначальное ухудшение баланса текущих операций. Даже после выполнения старых экспортных и импортных контрактов все еще требуется время, чтобы новые отгрузки полностью приспособились к изменению относительной цены. Производителям экспортной продукции придется, возможно, установить дополнительное оборудование и нанять новых рабочих. Приспособление импорта также будет происходить постепенно по мере переключения импортеров на новую технику производства, позволяющую экономить затраты на промежуточные материалы, используемые в импорте. Со стороны потребления тоже имеются временные лаги. Так, чтобы значительно расширить иностранное потребление национального экспорта, например, могут оказаться необходимыми новые точки розничной торговли за рубежом, на создание которых потребуется время.

В результате растянутых во времени этих приспособлений происходит постепенное улучшение баланса текущих операций, показанное на рис. 17.18 как движение от точки 2 к точке 3. Лишь после точки 3 сальдо счета текущих операций превосходит уровень, на котором оно находилось до обесценения валюты. В конце концов возрастание сальдо счета текущих операций сходит на нет, по мере завершения процесса приспособления к реальному обесценению валюты. Согласно эмпирическим данным для большинства промышленных стран J-кривая продолжается более шести месяцев, но менее года. Так, точка 3 (см. рис. 17.18) обычно достигается в течение года с момента реального обесценения, а затем сальдо счета текущих операций продолжает улучшаться11. Существование значительного эффекта J-кривой вынуждает нас изменить некоторые из выводов, сделанных нами ранее, по крайней мере для краткосрочного периода в год и меньше. Кредитно-денежная экспансия, например, может поначалу порождать сокращение выпуска продукции вследствие обесценения национальной валюты. В этом случае может потребоваться некоторое время, прежде чем возрастание предложения денег приведет к улучшению баланса текущих операций и, следовательно, к более высокому совокупному спросу. Если экспансионистская кредитно-денежная политика приводит к фактическому сокращению выпуска продукции в краткосрочном периоде, то национальной процентной ставке для восстановления равновесия на денежном рынке потребуется упасть в большей степени, чем обычно. Соответственно произойдет более резкий "перелет" валютного курса в целях создания большего ожидаемого повышения курса национальной валюты, требуемого для достижения равновесия на международном валютном рынке. Вводя дополнительный источник "перелета", эффект J-кривой усиливает неустойчивость валютных курсов.