История рекламы
Создание рекламы
Основные виды рекламы
Принципы и практика рекламы
Как работает реклама
Эффективность рекламоносителей
Исследование рынка
Расходы на рекламу
Социокультурные измерения рекламы
Маркетинг
Маркетинг:основы теории и практики
Маркетинг и рост фирм
Управление малым бизнесом
Международная экономика
Производственный учёт



Предыдущая     |         Содержание     |    следующая

Международная экономика

Равновесие международного валютного рынка при несовершенной взаимозамещаемости активов

Когда активы в национальной и иностранной валюте являются совершенными субститутами, валютный рынок находится в равновесии лишь при соблюдении условия паритета процентных ставок: При несовершенной взаимозамещаемости активов в национальной и иностранной валюте приведенное выше условие в общем виде не выполняется. Вместо этого равновесие на валютном рынке требует, чтобы внутренняя процентная ставка равнялась выраженной в национальной валюте ожидаемой доходности иностранных активов плюс премия за риск р, отражающая разницу между степенью рискованности национальных и иностранных активов:

В приложении I к данной главе анализируется детальная модель равновесия международного валютного рынка при несовершенной взаимозамещаемости активов. Следующий из этой модели основной вывод состоит в том, что премия за риск по внутренним активам увеличивается с ростом резерва доступных публике национальных государственных облигаций и уменьшается с ростом внутренних активов центрального банка. Логику экономических рассуждений, скрывающуюся за этим выводом, понять нетрудно. По мере увеличения на руках у населения резерва внутренних государственных облигаций частные инвесторы становятся более чувствительными к неожиданным изменениям обменного курса национальной валюты. Однако инвесторы не захотят брать на себя возросший риск владения большим внутренним долгом правительства, если не получат за это компенсации в виде более высокой ожидаемой доходности на активы в местной валюте. Следовательно, возрастание размеров внутреннего государственного долга увеличивает разницу между ожидаемой доходностью на облигации в национальной и иностранной валюте. Так же при покупке центральным банком внутренних активов они уходят с рынка, чувствительность частных инвесторов к риску, связанному с изменением курса национальной валюты, тем самым понижается, а премия за риск по активам в национальной валюте падает. В этой альтернативной модели равновесия международного валютного рынка предполагается, что премия за риск находится в прямой зависимости от размеров внутреннего государственного долга, обозначаемого символом В, за вычетом внутренних активов центрального банка, обозначаемых символом А: Премия за риск по внутренним облигациям растет, следовательно, с ростом В-А. Эта связь между премией за риск и резервами внутренних активов центрального банка позволяет банку влиять на валютный курс посредством стерилизованной валютной интервенции. Она предполагает также возможность существования различий между официальными операциями с внутренними и иностранными активами с точки зрения их воздействия на рынки активов13.