История рекламы
Создание рекламы
Основные виды рекламы
Принципы и практика рекламы
Как работает реклама
Эффективность рекламоносителей
Исследование рынка
Расходы на рекламу
Социокультурные измерения рекламы
Маркетинг
Маркетинг:основы теории и практики
Маркетинг и рост фирм
Управление малым бизнесом
Международная экономика
Производственный учёт



Предыдущая     |         Содержание     |    следующая

Международная экономика

Последствия стерилизованной интервенции при несовершенной взаимозамещаемости активов

Ранее приведенная нами картина равновесия рынка активов на рис. 18.7 изменена: добавлено условие несовершенной взаимозамещаемости активов, что позволяет прояснить влияние стерилизованной интервенции на валютный курс. Нижняя часть рисунка, на котором показано равновесие денежного рынка в точке 1, не меняется. Верхняя часть рисунка также очень похожа на прежнюю, но только теперь кривая с отрицательным наклоном показывает, каким образом сумма выраженной в национальной валюте ожидаемой доходности иностранных активов и премии за риск зависит от валютного курса. Данная кривая по-прежнему имеет отрицательный наклон, так как премия за риск как таковая считается не зависящей от валютного курса. Равновесие валютного рынка наступает в точке Г, которая соответствует внутреннему государственному долгу в размере В и резерву внутренних активов центрального банка в размере Л1. В этой точке внутренняя процентная ставка равна скорректированной на риск, выраженной в национальной валюте доходности иностранных депозитов (как показано в уравнении

Воспользуемся этим графиком, чтобы проанализировать последствия проводимой центральным банком стерилизованной закупки иностранных активов. Уравнивая покупку иностранных активов продажей внутренних активов, центральный банк удерживает предложение денег на постоянном уровне

, и поэтому в нижней части рис. 18.7 никаких (А3А) Скорректированная на риск, выраженная в национальной валюте . доходность на депозиты в иностранной валюте N R + (Ea-EyEp(B-A2)

изменений не происходит. Однако в результате продажи внутренние резервы центрального банка стали меньше (упали до А2), и теперь резервы внутренних активов, которые должны обращаться на рынке (В А2), больше первоначального (В А1)- Это увеличение ведет к росту премии за риск р, что означает сдвиг вправо кривой с отрицательным наклоном в верхней части рисунка. Теперь равновесие валютного рынка устанавливается в точке 2, и национальная валюта обесценивается.

При несовершенной взаимозамещаемости активов даже стерилизованные закупки иностранной валюты вызывают обесценение национальной валюты. Аналогичным образом стерилизованные продажи иностранной валюты вызывают повышение курса национальной валюты. Незначительное изменение нашего анализа показывает, что центральный банк может использовать стерилизованную интервенцию и для поддержания фиксированного валютного курса, когда изменяет предложение денег для достижения внутренних целей, например, обеспечения полной занятости. Фактически в краткосрочном периоде при эффективной стерилизованной интервенции политика валютного курса и кредитно-денежная политика могут проводиться независимо друг от друга.