История рекламы
Создание рекламы
Основные виды рекламы
Принципы и практика рекламы
Как работает реклама
Эффективность рекламоносителей
Исследование рынка
Расходы на рекламу
Социокультурные измерения рекламы
Маркетинг
Маркетинг:основы теории и практики
Маркетинг и рост фирм
Управление малым бизнесом
Международная экономика
Производственный учёт



Предыдущая     |         Содержание     |    следующая

Международная экономика

Механизм действия стандарта резервной валюты

Функционирование резервной валютной системы можно проиллюстрировать на примере учрежденной в конце Второй мировой войны системы, базировавшейся на долларе США. В рамках этой системы каждый центральный банк фиксировал курс своей валюты в долларах путем совершаемых на международном валютном рынке сделок по обмену национальной валюты на долларовые активы. Часто возникавшая необходимость интервенции означала, что каждый центральный банк должен был располагать достаточными долларовыми резервами, чтобы оплатить любое возникающее избыточное предложение своей валюты. Поэтому центральные банки держали значительную долю своих международных резервов в форме казначейских векселей США и краткосрочных долларовых депозитов, приносящих процент и легко и со сравнительно низкими издержками превращаемых в наличные деньги.

Поскольку цена каждой валюты в долларах фиксировалась соответствующим центральным банком, обменный курс двух любых валют автоматически фиксировался также путем арбитража на международном валютном рынке. Каков был механизм этого процесса? Предположим, что цена доллара во французских франках была фиксирована на уровне 5 фр. франка за доллар, а цена долларов в немецких марках была фиксирована на уровне 4 марок за доллар. Курс обмена между франком и маркой должен был оставаться постоянным на уровне 0,80 марки за франк = (4 марки за доллар) -ь (5 фр. франков за доллар), хотя ни один центральный банк не продавал непосредственно франки за немецкие марки, чтобы поддержать относительную цену этих двух валют на фиксированном уровне. При курсе 0,85 марки за франк, например, можно было бы получить верную прибыль в размере 6,25 долл., продав 100 долл. французскому центральному банку, Банку Франции, за (100 долл.) х (5 фр. франков за доллар) = 500 фр. франков, продав далее эти 500 франков на валютном рынке за (500 фр. франков) х (0,85 нем. марки за доллар) = 425-нем. марок и затем продав немецкие марки германскому Бундесбанку за (425 нем. марок) + (4 нем. марки за доллар) = 106,25 долл. Однако, если бы каждый пытался использовать эту возможность получения прибыли путем продажи франков за немецкие марки на валютном рынке, курс марки к франку повышался бы до тех пор, пока не стал равен 0,80 нем. марки за франк. Аналогичным образом при курсе в 0,75 нем. марки за франк давление на валютном рынке заставило бы марку обесцениваться по отношению к франку до тех пор, пока не был достигнут курс 0,80 нем. марки за франк.Хотя каждый центральный банк привязывал курс своей валюты только к доллару, рыночные силы автоматически удерживали все другие валютные курсы (именуемые кросс-курсами) на постоянном уровне, обусловленном долларовыми курсами. Таким образом, после Второй мировой войны установилась такая система валютных курсов, при которой курсы обмена любых двух валют были фиксированы19 игры, в которые играют правительства Столкнувшись с увеличением темпа инфляции и резким обесценением доллара, Президент США Джимми Картер 1 ноября 1978 г. заявил, что стоимость доллара в иностранных валютах занижена и Казначейство США и Федеральная резервная система (ФРС) принимают меры по укреплению валюты. Неделей ранее Президент провозгласил еще одну антиинфляционную программу, чтобы приостановить падение доллара, но не упомянул конкретно о кредитно-денежной политике. В результате этой неясности доллар подскочил по отношению к иене и немецкой марке, несмотря на проводившиеся Банком Японии и Бундесбанком крупные стерилизованные закупки доллара. Дезориентировав таким образом рынок, 1 ноября президент Картер был уже более конкретен. Было объявлено о двух главных изменениях в экономической политике. Во-первых, Соединенные Штаты собирались брать взаймы швейцарские франки, марки и иены (на рынке и у центральных банков) и использовать полученные суммы для покупки долларов на международном валютном рынке. Ничего не было сказано по поводу того, будут ли эти закупки долларов стерилизованными или же приведут к сокращению предложения денег США. Во-вторых, ФРС собиралась принять меры по уменьшению денежной массы повысить учетную ставку, по которой она одалживала деньги банкам США, и увеличить обязательные резервы по некоторым банковским депозитам. Первоначальная реакция валютного рынка на это второе заявление была благоприятной, и вскоре курс доллара повысился по отношению к швейцарскому франку на 7,5%, к немецкой марке на 7% и к иене на 5%. Однако к лету 1979 г. предложение денег США резко возросло и доллар снова нырнул. Крупномасштабная стерилизованная интервенция, проведенная ФРС и иностранными центральными банками, похоже, мало что изменила: рынок больше не верил в серьезные намерения Соединенных Штатов в отношении замедления роста денежной массы. Доллар укрепился лишь в октябре 1979 г., когда новый председатель ФРС, известный своим консерватизмом в области кредитно-денежной политики, Пол А. Волкер провозгласил достойную доверия программу контроля над предложением денег.