История рекламы
Создание рекламы
Основные виды рекламы
Принципы и практика рекламы
Как работает реклама
Эффективность рекламоносителей
Исследование рынка
Расходы на рекламу
Социокультурные измерения рекламы
Маркетинг
Маркетинг:основы теории и практики
Маркетинг и рост фирм
Управление малым бизнесом
Международная экономика
Производственный учёт



Предыдущая     |         Содержание     |    следующая

Международная экономика

Асимметричное положение центра резервной валюты

В системе стандарта резервной валюты страна, валюта которой держится в качестве резерва, занимает особое положение, так как этой стране никогда не приходится проводить интервенцию на валютном рынке. Причина этого в том, что при существовании в мире N стран с N валютами резервной валюте противостоят лишь N 1 валютных курсов. Если N 1 стран с нерезервными валютами фиксируют свои валютные курсы по отношению к резервной валюте, то для центра резервной валюты не остается валютного курса, который он бы фиксировал. Таким образом, страна, являющаяся центром резервной валюты, не нуждается в проведении интервенций и не несет бремени финансирования своего платежного баланса. Такое устройство ставит страну, выпускающую резервную валюту, в привилегированное положение, так как она может использовать кредитно-денежную политику в целях макроэкономической стабилизации, невзирая на то, что имеет фиксированные валютные курсы. Ранее в этой главе мы видели, что если страна вынуждена проводить интервенцию для поддержания на постоянном уровне курса своей валюты, попытка увеличить предложение денег этой страны обречена на неуспех из-за потери международных резервов. Но так как центр резервной валюты это единственная страна в данной системе, которая может пользоваться выгодами от фиксированных валютных курсов, не будучи при этом вынужденной прибегать к интервенции, она сохраняет способность использовать кредитно-денежную политику в целях макроэкономической стабилизации. Каков был бы эффект покупки внутренних активов центральным банком страны с резервной валютой? Вытекающее из этого увеличение предложения денег данной страны мгновенно подтолкнуло бы ее процентную ставку до уровня ниже ставок, преобладающих за границей, и тем самым вызвало бы избыточный спрос на иностранные валюты на международном валютном рынке. Чтобы предотвратить повышение курса своей валюты по отношению к резервной валюте, все другие центральные банки данной системы были бы вынуждены покупать резервные активы на собственную валюту, увеличивая предложение своих денег и сталкивая процентные ставки в своих странах вниз к уровню, установленному центром резервной валюты. После покупки страной с резервной валютой внутренних активов выпуск и в этой стране, и во всем мире, увеличился бы. Проведенный нами анализ кредитно-денежной политики в системе, базирующейся на резервной валюте, указывает на существование важной асимметрии. Страна с резервной валютой обладает способностью оказывать с помощью кредитно-денежной политики воздействие и на собственную экономику, и на экономику других стран. Другие же центральные банки вынуждены отказаться от возможности применять кредитно-денежную политику в качестве инструмента стабилизации, вместо этого, в силу обязательств в отношении привязки своей валюты к резервной, пассивно "импортируя" кредитно-денежную политику центра резервной валюты. Эта внутренне присущая системе стандарта резервной валюты асимметрия приводит к сосредоточению у страны с резервной валютой огромной экономической власти и поэтому в конечном счете к политическим разногласиям внутри данной системы. Подобные проблемы способствовали крушению в 1973 г. послевоенного "долларового стандарта" (подробнее см. в гл. 19).

Золотой стандарт

Системе международного золотого стандарта удается предотвратить асимметрию, внутренне присущую системе стандарта резервной валюты, избежав проблемы W-й валюты". При золотом стандарте каждая страна фиксирует цену своей валюты в золоте, будучи готовой продавать при необходимости эту валюту за золото, чтобы поддержать официальную цену. Поскольку существует N валют и N цен золота, выраженных в этих валютах, ни одна отдельная страна не занимает в рамках данной системы привилегированного положения: каждая несет ответственность за установление фиксированной цены своей валюты в официальном международном резервном активе, золоте.

Механизм действия золотого стандарта

Поскольку при золотом стандарте страны соотносят свои валюты с золотом, официальные международные резервы принимают форму золота. Правила золотого стандарта требуют, чтобы каждая страна разрешала беспрепятственно осуществлять экспорт и импорт золота через свои границы. При таком устройстве золотой стандарт, как и система стандарта резервной валюты, приводит к установлению фиксированных курсов обмена между всеми валютами. Например, если долларовая цена золота установлена Федеральной резервной системой на уровне 35 долл. за унцию, а цена золота в фунтах установлена центральным банком Великобритании (Банком Англии) на уровне 14,58 фунтов за унцию, то валютный курс доллара к фунту должен быть постоянным на уровне (35 долл. за унцию) + (14,58 ф. ст. за унцию) = 2,40 долл. за унцию. Тот же процесс арбитража, который поддерживает на фиксированном уровне кросс-курсы валют при системе стандарта резервной валюты, поддерживает на фиксированном уровне валютные курсы при системе золотого стандарта20.