История рекламы
Создание рекламы
Основные виды рекламы
Принципы и практика рекламы
Как работает реклама
Эффективность рекламоносителей
Исследование рынка
Расходы на рекламу
Социокультурные измерения рекламы
Маркетинг
Маркетинг:основы теории и практики
Маркетинг и рост фирм
Управление малым бизнесом
Международная экономика
Производственный учёт



Предыдущая     |         Содержание     |    следующая

Международная экономика

Альтернативные формы притока капитала

В случае возникновения у развивающейся страны дефицита баланса текущих операций она реализует свои активы за рубежом для погашения разницы между доходами и расходами. Если мы обозначим реализацию активов всеобъемлющим термином "заимствование", в этом случае можно выделить различные формы притока капитала для погашения дефицитов платежного баланса не только развивающихся, но и развитых стран. Поскольку форма поступления средств определяет характер обязательств получателей займов перед кредиторами, для понимания макроэкономической ситуации в развивающихся странах нам необходимо тщательно проанализировать четыре основные формы получения средств для финансирования внешнего дефицита. 1. Выпуск облигаций. Иногда развивающиеся страны продавали облигации иностранным гражданам с целью финансирования дефицита платежного баланса. Облигационные займы играли важную роль до Первой мировой войны и в период 1918-1939 гг., однако после Второй мировой войны практически утратили свое значение как источник внешнего финансирования. 2. Банковское кредитование. С начала 1970-х гг. развивающиеся страны все чаще заимствовали средства непосредственно у коммерческих банков промышленно развитых стран. В 1970 г. на них приходилось около 1/4 общего объема внешнего финансирования развивающихся стран. В 1981 г. банки предоставили кредиты на сумму 98,3 млрд. долл., что примерно равнялось общему объему дефицита баланса текущих операций стран, не являющихся экспортерами нефти, в том же году5. Приведенные усредненные показатели скрывают большие различия в поведении отдельных заемщиков. Так, например, некоторые латиноамериканские страны к началу 80-х гг. были в гораздо большей степени зависимы от банковского кредитования, чем отражено в средних показателях. Именно резкий переход этой группы стран к банковскому кредитованию оказал важное влияние на ход событий в период, последовавший за долговым кризисом 1982 г. 3. Прямые иностранные инвестиции. В случае прямых иностранных инвестиций фирма, в которой значительная доля собственности принадлежит иностранным вкладчикам, приобретает либо расширяет филиал фирмы или предприятие, расположенное на территории страны-получателя капитала (см. гл. 7). Заем, предоставленный IBM своему предприятию в Мехико, будет являться прямым иностранным инвестированием США в Мексике. Аналогичным образом, японские акционеры, финансирующие строительство научно-исследовательской лаборатории для разработок "Тойоты" в США, осуществляют прямые иностранные инвестиции. Первые из рассмотренных инвестиций будут отражены в счетах платежного баланса Мексики как поступление капитала (а в счетах платежного баланса США как отток капитала в тех же размерах); во втором случае в платежном балансе Японии будет зафиксирован отток капитала, а платежный баланс США покажет поступление капитала в соответствующем объеме. В ряде случаев прямые иностранные инвестиции являются для иностранных инвесторов единственным способом приобретения значительных имущественных прав для участия в управлении предприятиями, расположенными на территории развивающихся стран. Прямые иностранные инвестиции занимали важное место во внешнем финансировании экономики развивающихся стран четверть века после окончания Второй мировой войны. Однако в 1970-е гг. с ростом банковского кредитования они постепенно утратили свое значение. В начале 1980-х гг. произошло дальнейшее сокращение прямых иностранных инвестиций с 20 млрд. долл. в 1982 г. до 11 млрд. долл. в 1986 г., когда долговой кризис достиг своего апогея. Лишь в последние годы отмечался ощутимый рост инвестиций в развивающихся странах, в 1991 г. они составили 25 млрд. долл.

4. Займы официальных учреждений. Иногда развивающиеся страны получают кредиты от международных организаций, таких как МВФ и Мировой банк, и от правительств зарубежных стран. Займы такого рода могут предоставляться на льготной основе, то есть ставка процента по этим займам ниже, чем рыночная, или на обычных условиях, позволяющих заимодателю получить на выданные кредиты доход на условиях финансового рынка. Однако объем поступающих по этим каналам средств существенно сократился по сравнению с послевоенным (после Второй мировой войны) периодом. Описанные выше формы финансирования могут быть разделены на два типа в зависимости от характера обязательств перед кредиторами (см. гл. 22). К первому типу относится выпуск облигаций, банковское кредитование и займы у официальных учреждений. Во всех этих случаях происходит формирование долговых обязательств перед кредиторами, включающих возврат полученного кредита и процентных выплат по нему вне зависимости от экономической ситуации в стране-заемщике.

Второй тип при прямом иностранном инвестировании финансирование осуществляется путем реализации акций предприятий. Зарубежные инвесторы при этом имеют право на получение доли доходов на вложенные средства, но конкретный объем денежных выплат не фиксируется. Это означает, что в случае ухудшения экономической конъюнктуры в стране-получателе прямых иностранных инвестиций автоматически происходит снижение дохода на вложенный капитал и соответственно дивидендов, выплачиваемых иностранным инвесторам.

Различия между указанными типами финансирования (за счет формирования долговых обязательств и путем акционирования) полезно иметь в виду при анализе характера адаптации выплат развивающихся стран иностранным инвесторам в случае непредвиденных изменений в национальной экономике, таких, например, как спад производства или ухудшение условий торговли. При формировании долговых обязательств даже в случае падения реального дохода не произойдет снижения предусмотренных по обслуживанию займа выплат. В этой ситуации выполнение обязательств перед зарубежными кредиторами может оказаться весьма болезненным для национального бюджета. При финансировании посредством выпуска акций все обстоит гораздо проще. Падение национального дохода автоматически снижает выплаты зарубежным акционерам, при этом не происходит нарушения каких-либо заемных обязательств. Приобретая акции, иностранный инвестор как бы заранее дает согласие на изменение получаемого дохода при изменении экономической конъюнктуры в стране-получателе капитала.

В последнее время возросло значение еще одного источника финансирования развивающихся стран прямой покупки акций национальных предприятий зарубежными инвесторами при формировании инвестиционного портфеля. Иногда эти акции приобретаются на фондовых рынках промышленно развитых стран, но все в большей мере иностранные инвесторы проявляют интерес к фондовым рынкам, возникающим в развивающихся государствах, в основном странах Азии, а также и Латинской Америки, таких, как Мексика, Чили и Аргентина.