История рекламы
Создание рекламы
Основные виды рекламы
Принципы и практика рекламы
Как работает реклама
Эффективность рекламоносителей
Исследование рынка
Расходы на рекламу
Социокультурные измерения рекламы
Маркетинг
Маркетинг:основы теории и практики
Маркетинг и рост фирм
Управление малым бизнесом
Международная экономика
Производственный учёт



Предыдущая     |         Содержание     |    следующая

Международная экономика

Рынок капиталов после 1973 г

Нефтяные кризисы и плавающие процентные ставки

Нефтяной кризис 1973-1974 гг. ознаменовал начало бума кредитования развивающихся стран частными коммерческими банками. Прежде банки промышленно развитых стран не играли ведущей роли в подобных операциях, однако резкое увеличение объема средств на текущих банковских счетах стран-членов ОПЕК, вызванное ростом цен на нефть, резко изменило ситуацию. Образовавшийся избыток средств необходимо было "рециклировать" для финансирования дефицита баланса текущих операций всех остальных стран мира. Страны ОПЕК ссужали избыточные средства промышленно развитым странам, а банки последних сочли для себя выгодным осуществлять за счет этих фондов кредитование стран Третьего мира. Общее представление о состоянии балансов текущих операций различных групп стран в период с 1973 по 1986 гг. дает табл. 23.2. Непосредственной реакцией на рост нефтяных цен явилось десятикратное увеличение положительного сальдо баланса текущих операций стран ведущих нефтеэкспортеров в 1973-1974 гг. Страны этой группы не смогли за короткий период времени увеличить свои расходы в соответствии с фантастически быстро возросшими экспортными поступлениями, поэтому до 1978 г., когда расходы и доходы оказались сбалансированными, они имели значительное, однако постепенно уменьшающееся положительное сальдо баланса текущих операций. Промышленно развитые страны как группа испытывали кратковременный дефицит баланса текущих операций после первого нефтяного кризиса. А в группе развивающихся стран, не являющихся экспортерами нефти, дефицит баланса текущих операций резко возрос в 1974 г. и оставался на высоком уровне до 1978 г. Почему же эта группа стран не смогла быстро адаптироваться к новым ценам на нефть? В то время как в промышленно развитых странах в 1974-1975 гг. наблюдался экономический спад, правительства развивающихся стран осуществляли экспансионистскую политику наращивания инвестиций и сохранения высоких темпов роста (по сравнению с промышленно развитыми странами). Осуществление подобной политики оборачивалось для стран Третьего мира сохранением значительного дефицита баланса текущих операций. Для поддержания уровня расходов, превышающего их собственные доходы, они активно заимствовали средства за рубежом, что, естественно, приводило к росту их внешнего долга. В конце 1978 г. общая сумма долга этой группы стран составляла 336 млрд. долл., что в два с половиной раза превышало показатель 1973 г. (130 млрд. долл.)7. Из табл. 23.2 видно, что в большинстве случаев в период с 1974 по 1978 гг. размер дефицита баланса текущих операций развивающихся стран, не являющихся экспортерами нефти, соответствует положительному сальдо стран основных производителей нефти. Сами производители нефти напрямую не ссужали капитал другим развивающимся странам, а помещали излишек доходов, который они были не в состоянии потратить, в банки промышленно развитых стран, которые и предоставляли займы развивающимся странам. Для чего было необходимо такое рециклирование средств? Дело в том, что страны-нефтеэкс-портеры не хотели брать на себя риск прямого кредитования стран Третьего мира, они предпочитали приобретать более надежные активы в промышленно развитых странах. В то же самое время процентные ставки в банках развитых стран находились на очень низком уровне, в реальном исчислении они были даже отрицательными8.

Неудивительно, что столкнувшись с негативными процентными ставками на внутреннем финансовом рынке, банки развитых стран были готовы ссужать средства заемщикам из развивающихся стран, которые могли выплачивать более высокий процент по займам, чем национальные заемщики, но даже с учетом надбавок развивающиеся страны получали в этот период иностранные займы на условиях беспрецедентно низких процентных ставок, что, естественно, поощряло в них стремление к получению зарубежных займов. Второй скачок цен на нефть в 1979 г. опять вызвал всплеск доходов основных нефте-экспортеров, одновременно увеличив дефициты балансов текущих операций других стран. Опять произошло рециклирование нефтедолларов в экономику промышленно развитых стран. Но если при этом к 1981 г. группе промышленно развитых стран практически удалось справиться с проблемой дефицита баланса текущих операций, то развивающиеся страны, не являющиеся нефтеэкспортерами, были вынуждены занять около 100 млрд. долл. для финансирования этого дефицита. Общий объем внешнего долга этой группы стран возрос с 336 млрд. долл. в конце 1978 г. до более чем 600 млрд. долл. к концу 1982 г. Однако к 1982 г. страны-нефтеэкспортеры уже сами имели дефицит баланса текущих операций и поэтому более не выступали в роли поставщиков средств для покрытия все еще значительного дефицита баланса текущих операций других развивающихся стран. В результате этого еще до возникновения во второй половине 1982 г. долгового кризиса страны-должники столкнулись с нарастающими трудностями в получении кредитов от банков промышленно развитых стран.

Суровость долгового кризиса объясняется особенностями банковского кредитования развивающихся стран в 1970-е гг. В этот период использовались контракты с изменяющейся процентной ставкой, называемой плавающей процентной ставкой. По условиям контракта с плавающей процентной ставкой кредитор имеет право менять ставку процента, выплачиваемую заемщиком по кредиту, как только изменяется рыночная ставка процента. Рассмотрим следующий пример. Предположим, вы берете в банке кредит на условиях, что годовая ставка процента на 5 пунктов выше ставки по казначейским векселям США и пересматривается каждые шесть месяцев. Если годовая ставка по казначейским векселям составляет 5% в момент, когда вы берете кредит, то в течение первых шести месяцев вы будете выплачивать проценты из расчета 10% годовых, но если в течение этого времени годовая ставка по казначейским векселям поднимется до 9%, то уже следующие шесть месяцев вы будете осуществлять выплаты из расчета 14% годовых. Обычно процент, взимаемый с развивающихся стран по банковским кредитам с плавающей процентной ставкой, привязывался к ставке предложения на Лондонском межбанковском рынке депозитов (ЛИБОР). ЛИБОР это процентная ставка, по которой коммерческие банки Лондона предоставляют друг другу кредиты в долларах. Банки предпочитают контракты с плавающей процентной ставкой, поскольку они позволяют им безболезненно, без потерь, осуществлять операции в тех случаях, когда происходит рост процентных выплат их вкладчикам. В конце 1970-х гг. значительная часть накопленного внешнего долга развивающихся стран (особенно стран Латинской Америки) представляла собой кредиты с плавающей процентной ставкой. Значительный объем заимствования на условиях плавающих процентных ставок представлял серьезную опасность для экономики развивающихся стран, поскольку резкий рост процентных ставок привелбы к существенному увеличению процентных выплат по обслуживанию внешнего долга. Именно это и произошло в конце 1970-х гг., что наряду с прочими факторами создало условия для долгового кризиса, охватившего все развивающиеся страны и сравнимого разве что с долговым кризисом 1930-х годов. Причины возникновения долгового кризиса в развиваюпщхся странах В 1981-1983 гг. мировая экономика переживала наиболее серьезный с 1930-х гг. спад производства. Подобно тому как в период Великой депрессии развивающиеся страны испытывали затруднения в обслуживании своих иностранных займов, что быстро привело к возникновению практически всеобщего кризиса неплатежей, депрессия в 1980-х гг. также вызвала к жизни долговой кризис в развивающихся странах.